China Terperangkap dalam Deflasi Terpanjang Sejak Era Mao Zedong, Apa Dampaknya?

China telah gagal mematahkan siklus deflasi dan sekarang berada di jalur penurunan daya beli terpanjang sejak 1960-an, kata para analis memperlihatkan kerentanan utama kemungkinan besar tertutupi pertumbuhan akhir tahun lalu.

Data resmi yang dirilis sebagian besar ekonom menunjukkan, deflasi berlanjut selama dua tahun berturut-turut. Sejumlah bank terbesar di Wall Street termasuk JPMorgan Chase & Co. dan Citigroup Inc. memperkirakan bahwa hal ini akan berlangsung hingga 2025, yang belum pernah terjadi sebelumnya sejak berakhirnya kampanye Great Leap Forward era Mao Zedong, yang membuat China terjerumus ke dalam resesi dan menyebabkan kelaparan yang menewaskan puluhan juta orang.

Meskipun pertumbuhan masih diperkirakan akan meningkat lebih cepat secara riil, deflator Produk Domestik Bruto (PDB) akan mencapai minus 0,2 pada 2025, menurut perkiraan rata-rata dari 15 analis yang disurvei oleh Bloomberg. Angka tersebut dibandingkan dengan rata-rata 3,4 pada dekade sebelum pandemi.

"Stimulus terutama di sisi fiskal, sangat dibutuhkan di China," kata Frederic Neumann, kepala ekonom Asia di HSBC Holdings Plc di Hong Kong dilansir dari Bloomberg, Kamis (16/1/2025).

"Kami telah melihat di negara-negara lain, dorongan kebijakan yang besar diperlukan untuk keluar dari disinflasi secara permanen. Dan itu adalah sesuatu yang kami pikir akan terjadi secara bertahap di China."

Perang dagang yang membayangi dengan AS dapat memperburuk keadaan China jika para eksportir harus mencari pembeli domestik dalam menghadapi hambatan di luar negeri. Data juga menjukkan bahwa pasar properti dan sektor ritel bermasalah, muncul hanya beberapa hari sebelum Donald Trump kembali ke Gedung Putih dengan ancaman tarif setinggi 60 yang dapat menghancurkan perdagangan dengan perekonomian nomor dua di dunia ini.

China tidak dapat keluar dari kondisi deflasi yang sebagian besar disebabkan oleh krisis perumahan yang telah menghapus sekitar USD18 triliun kekayaan rumah tangga, sehingga mendorong orang untuk menabung daripada membelanjakan uangnya.

Meskipun begitu, lonjakan ekspor dan peningkatan penjualan rumah dan belanja ritel mungkin memberikan cukup banyak percikan untuk membantu memenuhi target pertumbuhan Beijing sekitar 5 tahun lalu.

Ekonom yang disurvei oleh Bloomberg memperkirakan pertumbuhan PDB riil China mencapai 4,9 untuk setahun penuh 2024, setelah sentimen mulai bergeser dalam beberapa bulan terakhir berkat lebih banyak stimulus dari pemerintah.

Namun, sebagai cerminan dari ketidakseimbangan yang terus-menerus antara produksi domestik dan permintaan yang lemah, pertumbuhan produksi industri mungkin melampaui rebound dalam penjualan ritel. Investasi properti telah mengalami kontraksi selama lebih dari dua tahun dan hampir pasti akan jatuh lagi di akhir tahun 2024.

Deflator PDB kemungkinan besar berada di wilayah negatif selama periode Oktober-Desember selama tujuh kuartal berturut-turut, menyamai rekor sebelumnya selama Krisis Keuangan Asia pada akhir 1990-an.

Indeks, yang mengukur perbedaan antara pertumbuhan PDB nominal dan riil China, akan meningkat menjadi 0,9 pada 2026 dan 1,4 pada 2027, demikian hasil jajak pendapat Bloomberg.

"Deflator PDB negatif, atau pertumbuhan PDB nominal yang lemah, akan merugikan perekonomian secara langsung melalui lemahnya laba perusahaan dan lemahnya pendapatan fiskal, dan secara tidak langsung melalui lemahnya pertumbuhan pendapatan," ujar Zhu Haibin, Kepala Ekonom China di JPMorgan.

Para ekonom mengatakan bahwa China perlu mengatasi inflasi yang rendah atau lebih fokus pada harga dan pertumbuhan nominal. Deflasi dapat menjadi pembunuh diam-diam perdagangan dan konsumsi dalam jangka panjang.

Meskipun barang-barang yang lebih murah mungkin tampak menarik, bahayanya adalah orang-orang dapat menunda pembelian karena mereka berharap harga-harga akan turun lebih jauh. Pengeluaran konsumen yang lebih lemah kemudian akan mengikis pendapatan bisnis, yang pada gilirannya akan mengurangi tenaga kerja dan investasi yang menciptakan lingkaran setan.

Menurut para ekonom para pejabat belum menunjukkan tekad untuk memerangi deflasi, meskipun mereka sedang mempersiapkan kebijakan yang lebih ekspansif tahun ini termasuk rasio defisit anggaran yang lebih luas dan lebih banyak pemotongan suku bunga.

Para pemimpin tertinggi China hanya membuat pengakuan terselubung tentang masalah ini bulan lalu ketika mereka berjanji untuk menjaga harga-harga secara keseluruhan stabil pada 2025 pada sebuah konferensi penetapan agenda. Gubernur bank sentral Pan Gongsheng menyebut deflasi sebagai sebuah tantangan dalam pidatonya minggu ini.

Meskipun RRT telah lama menetapkan target inflasi tahunannya sebesar 3, target tersebut lebih dianggap sebagai batas atas daripada target yang serius. Inflasi konsumen, yang mengakhiri tahun 2024 dengan kenaikan hanya 0,2 dari tahun sebelumnya, dapat kehilangan dukungan siklusnya dari harga daging babi yang naik sepanjang tahun lalu, menurut Citigroup.

Semakin banyak ekonom yang menyerukan kepada Beijing untuk menetapkan target inflasi yang mengikat sebesar 2, dan mengaitkan kebijakannya untuk mencapai tujuan tersebut. Praktik seperti ini, yang umumnya diadopsi oleh negara-negara maju, akan membantu membentuk ekspektasi individu dan perusahaan, kata Wu Ge, kepala ekonom di Changjiang Securities, dalam sebuah acara publik minggu lalu.

Tekanan deflasi paling terasa di sektor perumahan dan manufaktur sepanjang tahun ini, sementara sektor-sektor seperti hotel dan katering mengalami kenaikan harga sebuah indikasi permintaan jasa yang lebih tangguh. Para ekonom di Natixis memprediksi sektor jasa akan mengalami lebih banyak tekanan penurunan harga di tahun 2025 karena pertumbuhan upah yang lebih lambat.

Harga komoditas global juga kemungkinan besar akan mengalami tekanan, yang akan membatasi harga produsen di China setelah turun selama lebih dari dua tahun, menurut BNP Paribas SA.

"Industri yang telah mengalami persaingan harga yang brutal kemungkinan akan melihat beberapa pemain yang lebih lemah keluar tahun ini. Hal ini akan membantu margin keuntungan dan harga jual pulih," kata Erica Tay, seorang ekonom di Maybank Investment Banking Group. "Tetapi selama permintaan domestik tetap lemah, pemulihan harga akan terjadi secara bertahap," kata dia.